Hallo, Investor. Wie lange würde dein Chef brauchen, um dich zu entlassen, wenn du nicht mehr zur Arbeit erscheinen würdest? Eine Woche? Vielleicht zwei? In Japan hat es jemand geschafft, rekordverdächtige sieben Monate zu überleben, bevor er gefeuert wurde. Der Youtube-Star "GaaSyy" wurde letztes Jahr ins japanische Parlament gewählt und ist kein einziges Mal aufgetaucht. Tatsächlich hat er die ganze Zeit in den Vereinigten Arabischen Emiraten gelebt. Das ist wirklich erstaunlich.
Das heutige Update hat 8 min Lesedauer und beinhaltet:
Allgemeines zum Markt
Während der S&P500 einige Versuche unternommen hat, seinen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt zurückzuerobern, verlieren immer mehr Einzeltitel diesen Durchschnitt - ausgelöst zunächst durch Spekulationen über einen Schwenk der Fed (zurück zu 50Basispunkten) und dann natürlich die Probleme im Bankensektor ...
Der regulatorische Deal der Bankenrettung wurde geändert - die Einleger werden gerettet, die Aktionäre werden rasiert. Daher sollten Bankaktien jetzt wohl zu einer dauerhaft (oder zumindest zyklisch) niedrigeren Bewertung gehandelt werden. In der Zwischenzeit haben die Aktien regionaler Banken noch Luft nach oben. Übrigens gehen die Märkte nicht immer erst runter und dann wieder rauf, sie fallen eher und dümpeln dann eine Weile vor sich hin (insbesondere bei fundamental bedingten Abschwüngen).
Zoomt man raus und sieht sich die Aktien des Finanzsektors an, würden wir sagen, dass dies eine der wichtigsten Grafiken ist, die man im Auge behalten sollte - wenn diese wichtige Unterstützungslinie fällt, kann der breite Markt mitgerissen werden:
Twitter @Honeystocks1
In Anbetracht der Entwicklungen an den Märkten und der makroökonomischen Lage ... und, was vielleicht noch wichtiger ist, in Anbetracht der relativ attraktiven Renditen von Geldmarktfonds, haben wir einen Ansturm auf Anleihen erlebt. Warum sollte man ein Risiko in Aktien eingehen, wenn man 4-5 % risikofrei in Anleihen erhalten kann.
Twitter @Marlin_Capital
Ein weiterer Punkt, den wir regelmäßig hervorheben ist die Bewertung des US-Aktienmarktes: Wie wir in den früheren Makro-Updates feststellten, sind US-Aktien (obwohl sie einen recht deutlichen Rücksetzer erfahren haben) im Vergleich zur jüngeren Geschichte nach wie vor hoch/teuer:
Erschwerend für die obige Grafik kommt hinzu, dass die Aussichten für die Gewinnspannen nicht gut sind (und dies ist besonders wichtig für das KUV). Steigender Druck auf die Arbeitskosten, steigende Zinssätze, Probleme im Bankensektor, Rezessionsrisiken ... all das führt zu niedrigeren Gewinnspannen (und niedrigeren Gewinnen):
Die aktuellen Ereignisse im Finanzsektor
Die Fed und das Finanzministerium bereiteten Notfallmaßnahmen vor, um die Banken zu stützen, indem sie Kredite an sie vergaben und Anleihen zum Nennwert als Sicherheit akzeptierten.
Die Einleger der SVB wurden gerettet, wobei die Kosten von den Einlegern bei anderen Banken durch höhere Prämien für die Einlagensicherung zu tragen waren.
Die Aufsichtsbehörden kündigten auch die Beschlagnahme der Signature Bank an, nachdem Kunden 20 % ihrer Einlagen abgezogen hatten. Als der Handel eröffnet wurde, brach die Aktien der First Republic Bank um 62 % und der KBW-Index um weitere 12 % ein.
Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen stürzte um mehr als einen halben Prozentpunkt ab, was den größten Rückgang seit 41 Jahren bedeutete, während der Dollar seine Jahresgewinne zunichtemachte und die Erwartungen an die Fed umgekehrt wurden. Da Ökonomen von Goldman Sachs Group Inc. prognostizierten, dass die Fed eine Verschnaufpause einlegen könnte, während sie ihren Leitzins senken sollten.
Der Verbraucherpreisindex, ohne Lebensmittel und Energie, stieg laut den am Dienstag veröffentlichten Daten des Bureau of Labor Statistics im letzten Monat um 0,5 % und gegenüber dem Vorjahr um 5,5 %. Ökonomen sehen den Kern-VPI als einen besseren Indikator für die zugrunde liegende Inflation. Des Weiteren wurde der Ölpreis am Mittwoch stark belastet, denn die Rohölbestände stiegen um 1,55 Mio. bbl. Was sich durch den Rückgang bei der Nachfrage erklären lässt.
Wie konnte es so weit kommen?
Die meisten Entwicklungen der letzten zwei Wochen waren ein Schock, aber es war schon lange klar, dass Probleme wie diese möglich, wenn auch nicht sehr wahrscheinlich sind. Schwierigkeiten für den Bankensektor und das Finanzsystem sind unvermeidlich, da tiefgreifende Veränderungen im Gange sind.
Nachdem die Fed unter Paul Volcker Anfang der 1980er Jahre die Inflation gesenkt hatte, gewöhnten sich die Anleger jahrzehntelang an ein Umfeld stabiler und niedriger Inflation und sinkende Staatsanleihen. Nach Covid, den enormen Stimulus-Paketen und der daraus resultierenden Inflation und den steigenden Zinsen ist diese Ära nun vorbei.
Eine ausführliche Betrachtung zu diesem Thema findest du in unserem Blogartikel: Der Bankensektor bricht zusammen
Was wird die Fed machen?
Der Chefökonom von Moody's, Mark Zandi, hält es für unwahrscheinlich, dass die US-Notenbank auf ihrer März-Sitzung die Zinsen anheben wird, denn es bestehe eine "hohe Unsicherheit" im Zusammenhang mit den jüngsten Bankenpleiten.
"Die Finanzturbulenzen der letzten Tage werden sich sicherlich auf die geldpolitische Entscheidungsfindung auswirken, wenn der Offenmarktausschuss der US-Notenbank in der nächsten Woche zusammentritt", sagte er, wie CNBC berichtet.
"Ich gehe davon aus, dass der Fokus auf den Schwierigkeiten liegt, welche das Bankensystem und die Märkte in den vergangenen Tagen erschüttert haben", sagte Zandi.
"Es herrscht eine große Unsicherheit", weshalb die Fed vorsichtig sein wird, und er ist "überzeugt, dass es auf der Sitzung in der nächsten Woche keine Zinserhöhung geben wird."
Die Gestaltung der Fed-Zinsen wird dadurch erschwert, dass die US-Wirtschaft weiterhin mit einer hohen Inflation zu kämpfen hat. Die jüngsten CPI-Daten vom Dienstag zeigen, dass die Inflation im Februar zwar gestiegen ist, aber im Rahmen der Erwartungen lag.
Am Montag erklärte Goldman Sachs ebenfalls, dass man nicht damit rechnet, dass die Fed die Zinsen in diesem Monat anheben wird. Der Markt rechnet aber immer noch mit einer Anhebung um 25 Basispunkte in der nächsten Woche.
Was macht die Fed bereits?
Die Bilanz der Fed hat sich in der letzten Woche um beeindruckende 300 Mrd. USD erhöht, allerdings ist das keine quantitative Lockerung. In dem nachfolgenden Diagramm ist zu sehen, dass zwar die Gesamtbestände steigen, die direkt gehaltenen Wertpapiere der Fed (hauptsächlich Treasuries) und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) aber weiter schrumpften, wie man es bei einer quantitativen Straffung erwarten würde.
Dieser gesamte Anstieg ist primär auf den Anstieg der „discount window borrowings“ () zurückzuführen. Diese Kredite dienen in erster Linie als Sicherheitsventil und Kreditverlängerung zur Linderung von Liquiditätsengpässen. (Ist die Liquidität eines Unternehmens nicht mehr gegeben, kann es seine Schulden nicht mehr bezahlen und dann ist Schluss.) Es ist ein separater kurzfristiger Mechanismus vom aktuellen mittelfristigen Zinserhöhungs-/QT-Regime. In der nächsten Grafik ist zu sehen, dass diese Kredite in der Vergangenheit eher vorübergehend waren.
Gold glänzt inmitten von Chaos
Am Freitag stiegen die Gold-Futures um mehr als 2 % und bescherten dem gelben Metall den größten Wochengewinn seit drei Jahren. Dies war auf eine Welle von Bankenkrisen zurückzuführen, die die Märkte erschütterten und Befürchtungen weckten, dass im Laufe des Wochenendes weitere schlechte Nachrichten aus dem Bankensektor kommen könnten. Händler spekulierten auch darauf, dass sich die US-Notenbank bei ihrer Sitzung in der nächsten Woche für eine weniger aggressive Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt entscheiden würde, anstatt der vor dem plötzlichen Zusammenbruch der Silicon Valley Bank erwarteten Erhöhung um einen halben Prozentpunkt. Der Frontmonats-Comex-Goldpreis schloss um 2,6 % höher bei 1.969,80 $ und damit auf dem höchsten Stand seit April 2022. Mit einem Anstieg von 5,8 % verzeichnete es den größten prozentualen Wochengewinn seit der Woche, die am 9. April 2020 endete. Unterdessen schloss der März-Silberpreis (XAGUSD:CUR) mit einem Plus von 3,5 % bei 22,351 $ und verzeichnete mit einem Zuwachs von 9,7 % die beste Woche seit August 2020.
Zu unseren Favoriten gehören Newmont (NEM) mit einem Plus von 5,2%, Barrick Gold (GOLD) mit einem Plus von 4,1% und Kinross Gold (KGC) mit einem Plus von 7,8%.
Laut XM-Analyst Raffi Boyadjian "gibt es zunehmende Spekulationen, dass die Fed wiederholen wird, was die EZB diese Woche getan hat: wie erwartet die Zinsen erhöhen und dann eine Pause einlegen", wie MarketWatch berichtet.
Geht man ein paar Schritte weiter und betrachtet die Chart-technischen Aspekte, sieht es für Gold „relativ“ solide aus, auch wenn jeder Ausbruch nach oben eine „false flag“ war … und das für die letzten 3 Jahre:
Nach vorne blicken – was machen wir als nächstes:
Im Makro-Update 6 hatten wir ein paar Punkte erwähnt, warum wir ein paar Gewinne mitnehmen: Makro-Update: KW 06
Da wir grundsätzlich sehr bullish in Bezug auf Öl sind, ähnlich wie Warren Buffett, der seine Finger nicht von Occidental Petroleum lassen kann $OXY …
… haben wir begonnen unsere Portfolios schrittweise wieder mit Ölaktien aufzuladen:
Die Möglichkeit einer Rezession ist immer deutlicher geworden. Für den Rückgang der Öl-Preise gibt es viele Gründe, darunter die falschen Prognosen des Marktes zu den voraussichtlichen Bilanzen nach der Invasion, die Auswirkungen des US-Dollars und die Möglichkeit einer Rezession. Die jüngsten Liquidationen und die finanziellen Schocks haben zu einer Bereinigung der Positionen geführt, aber der Energiekomplex zeigt Anzeichen von Wachstum.
Die chinesische Ölnachfrage nimmt zu, obwohl viele den Prognosen der letzten zwei Monate keinen Glauben schenken. Wenn die Wirtschaft wirklich rückläufig wäre, würden wir sehen, dass die Produkte den Weg nach unten anführen, was die Raffinerien zu einer Verringerung ihrer Gewinnspannen und zu Kürzungen der Rohölmengen zwingen würde. Die Futures könnten jedoch eine Rezession richtig einschätzen.
Die Credit Suisse und SVB Themen lasse ich jetzt außen vor, weil diese Szenarien in meinen Augen keine systematischen Ereignisse sind, sondern nur das Ergebnis von schlechter Führung.
Die Frage ist, ob eine Rezession eine beschlossene Sache ist?
Das ist ungewiss, aber es ist nicht gut für das Vertrauen der Anleger. Die FED hat eine Verschiebung der Anlagen ausgelöst, auf die sie reagieren muss. Die Zinssätze von 25 in dieser Woche werden das Risiko in die Höhe treiben, und es könnte eine seltsame Situation entstehen, in der "wir gerade genug kaputt gemacht haben, um die Inflation zu bremsen", sodass die Pause wieder auf den Tisch kommt, aber die Märkte könnten sich darauf einlassen – die Zeit wird es uns sagen.
Im Energiesektor explodieren die vorderen beiden Spreads für Destillate, während es am Golf eng ist. Bei Benzin hat der Westen die Nachfrage aus dem Osten übernommen, während die europäische Nachfrage stabil bleibt. Hört man auf Fachleuten, so hört man, dass dies einer der seltsamsten angespannten Märkte ist, die sie je gesehen haben. Die US-Lagerbestandsdaten dürften sich in dieser und der nächsten Woche bemerkbar machen, und die Wartungsarbeiten in den Raffinerien im vergangenen Jahr waren im Bärenfall leicht zu beschönigen.
Update zu Indien
Das BIP-Wachstum in Indien könnte 2023 etwas unter Druck geraten. Indien könnte sich jedoch im Vergleich zu seinen EM-Konkurrenten als Zufluchtsort der Sicherheit erweisen, dank seiner geringen Abhängigkeit vom globalen Zinszyklus, der verhaltenen Verschuldung und vor allem seiner geringen Abhängigkeit von Gütern Exporte. Außerdem könnten zusätzliche Ausgaben vor den anstehenden Wahlen als zusätzlicher Wachstumsschub dienen. Aktuell macht es also nicht unbedingt Sinn Indien zu favorisieren, auch wenn die Wirtschaftsleistung stark wächst.
Wir wünschen euch eine schöne und erfolgreiche nächste Woche.
- VW & PO
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