Hallo, Leser. Suchst du nach einer Möglichkeit, das Jahr 2023 in einer einzigen Schlagzeile zusammenzufassen? Versuche, diesen Knaller zu übertreffen: "Ein Waffenhersteller kann die steigende Nachfrage nach Artilleriegranaten nicht befriedigen, weil ein TikTok-Rechenzentrum den ganzen Strom verbraucht".
Allgemeines zum Markt
Bärenmarkt oder Bullenmarkt: Wir sind noch nicht ganz bereit, dieses Diagramm in den Ruhestand zu versetzen... letzte Woche gelang es dem Index, wieder über der sich abzeichnenden Aufwärtstrendlinie zu schließen - und dies nach einem erneuten Test der Abwärtstrendlinie und einem gescheiterten Durchbruch gegenüber dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt. Aber freuen wir uns noch nicht zu früh:
Es gibt immer noch einen übergeordneten Widerstand von 4200 zu überwinden, und auch hier lohnt es sich, darüber nachzudenken: Wenn sich alle fragen: "Bullenmarkt oder Bärenmarkt?
April-Regeln
Etwas zu beachten - historisch gesehen ist der April im Durchschnitt einer der besten Monate des Jahres. Also ein Ausbruch gegen den Widerstand hat Saisonalität zu seinen Gunsten.
Ein wichtiger Faktor für die Erholung der Aktienkurse seit der großen Bankenkrise von 2023 (Sarkasmus) waren die Tech-Aktien. Es gab eine rasche Rotation zwischen den Sektoren (im Wesentlichen stieg der Tech-Sektor aufgrund niedrigerer Renditen und QE/Pivot-Narrativen und die Finanzwerte stürzten ab), was die relative Performance-Linie zwischen dem Nasdaq 100 und dem S&P 500 an einen wichtigen Punkt gebracht hat - sie stößt auf einen wichtigen Overhead-Widerstandspunkt (ehemalige Unterstützung). Dies ist eine nützliche einfache Regel in Bezug auf die Marktregime: Ein Ausbruch bedeutet, dass die Tech-Aktien wieder zur Tagesordnung übergehen, während ein Fehlstart eher dem Bären-Szenario der Tech-Abwicklung entspricht.
Großer Test für Small Caps: Ein weiterer Bereich der Märkte, der vor einer wichtigen Prüfung steht, sind die Small Caps. Small Caps halten sich tapfer an der Unterstützung fest und sind seit dem zweiten Quartal 2022 in einer Handelsspanne gefangen. Dies zeigt erneut, dass es nicht ausreicht, die Unterstützung nicht zu durchbrechen, sondern dass die Bullen, wenn sie ihren Willen durchsetzen wollen, diese Handelsspanne verlassen müssen.
Funktion der finanziellen Bedingungen: Für eine nachhaltige Hausse muss der Höhepunkt der Verknappung der finanziellen Bedingungen erreicht sein, und es ist fraglich, ob dies wirklich geschehen ist, wenn man bedenkt, wie sehr die Geldpolitik (und die Kreditvergabe) verknappt wurde:
Dieses Schaubild verdeutlicht es sehr gut - wir könnten im zweiten Halbjahr mit voller Wucht auf eine geldpolitische Straffung zusteuern, weil die verzögerten Auswirkungen des Zinsschocks, der geldpolitischen Straffung und der Kreditverknappung alle zu einem schwächeren Wirtschaftswachstum und einer Verschlechterung der Kreditbedingungen führen. Das könnte die Kreditspreads (die in der vorherigen Grafik eine Schlüsselkomponente der finanziellen Bedingungen sind) deutlich nach oben treiben:
Pivot-Möglichkeiten: Trotz der populären Erzählung von Pivot = „Moon“, zeigt dieser Chart, dass alles möglich ist, wenn die Fed schwenkt. Und ich würde noch hinzufügen, dass der Kontext der Schlüssel ist. Ein Umschwenken in der Geldpolitik hin zu einer Lockerung zum richtigen Zeitpunkt kann einen großen Schub für Risikoanlagen bedeuten, aber ein Umschwenken in der Politik hin zu einer Lockerung nach einer Reihe von geldpolitischen Fehlern (und der Aussicht auf eine Rezession/Krise) ist eine ganz andere Sache, ganz zu schweigen vom Bewertungsaspekt - immer noch nicht billig:
Emotionen im Markt
Was für ein Monat. Ich verwende gerne den Fear- und Greed-Index, um zu zeigen, was auf dem Markt vor sich geht; er bewegt sich derzeit am unteren Ende des neutralen Bereichs, was wahrscheinlich richtig ist...., aber wahrscheinlich auch diesem Monat nicht gerecht wird. Vor einer Woche waren wir fest in der Angst, vor einem Monat waren wir in der Gier. Und ich würde behaupten, dass wir uns vor zwei Wochen (als FRC kurz vor dem Aus stand, CS implodierte und SIVB gerade verschwunden war) der extremen Angst näherten.
Das Seltsame an diesem Markt liegt unter der Haube. Die großen Technologieunternehmen haben in diesem Monat einen regelrechten Höhenflug hingelegt, was die Indizes sehr gestützt hat. Small-Cap-Aktien wurden zerschlagen (und die Banken wurden regelrecht zerrissen).
Die Theorie dahinter: Eine Bankenkrise sollte die Zinssätze senken, was wachstumsstärkeren Technologieunternehmen zugute kommt. Hinzu kommt, dass Technologieunternehmen in der Regel über Nettobarmittelbilanzen verfügen und viele der sehr großen Technologieunternehmen wirtschaftlich ziemlich widerstandsfähig sind. Trotzdem fühlt es sich seltsam an....
Unternehmen bekommen immer schwieriger neues Geld
Seit 2008 konnten sich Unternehmen zu geringen bis keinen Zinsen verschulden. Die meisten Unternehmen haben ihre Schulden hauptsächlich in Unternehmensanleihen gehalten, sodass Sie den Kapitalbetrag und die Pauschalzahlung bei Ablauf zurückzahlen. Wenn die Rückzahlung fällig wird, haben Unternehmen normalerweise zwei Möglichkeiten.
Die erste Option besteht darin, den Kapitalbetrag vollständig zurückzuzahlen, dies ist die sicherere und verantwortungsvollere Vorgehensweise.
Bei der zweiten Option, welche die einfachere und beliebtere Option ist, werden neue Anleihen ausgeben und die bestehende mit dem neuen Geld zurückgezahlt, so geht der Zyklus weiter.
Oder wie Alf es formuliert: „Die echten Probleme kommen erst, wenn Probleme bei den Krediten auftreten.“ Und das wäre z. B. der Fall, wenn sich Unternehmen eine Refinanzierung zu höheren Zinsen nicht mehr leisten können und deshalb den Kredit nicht zurück zahlen können.
Twitter: @MacroAlf
Das Problem
In den letzten 15 Jahren hatte der größte Teil der westlichen Welt unglaublich niedrige Zinssätze, was diese Refinanzierung einfach machte. Unternehmen, deren Schulden aktuell fällig sind, müssen sich mit wesentlich höheren Zinssätzen refinanzieren.
Für viele Unternehmen könnte das eine möglicher Dividendenkürzung nach sich ziehen, für andere könnte dies aber auch ein Todesurteil sein. Wenn ihr euch ein Unternehmen anseht, solltet ihr euch ansehen, auf wann die Fälligkeiten der Schulden datiert sind, und ihr solltet euch nicht nur die Frage stellen, wie hoch die Zinssätze steigen werden, sondern auch, wie lange sie hoch bleiben werden.
Hier als Beispiel die ausstehenden Anleihen von Micron Technologies mit dem jeweiligen Fälligkeitsdatum. Zu sehen ist, dass die ersten Anleihen erst Anfang 2026 fällig sind, damit bleibt also noch etwas Zeit für eine Abkühlung der Zinsen.
Die Medianprognose für die Fed Funds Rate, also der Leitzins der US-Notenbank Fed, beträgt 5,1 % im Jahr 2023, 4,3 % im Jahr 2024 und 3,1 % im Jahr 2025. Der langfristige neutrale Zinssatz wird auf 2,5 % geschätzt, wie in der nächsten Abbildung zu sehen. Wie genau diese Schätzungen eintreten werden, werden wir erst in der Zukunft sehen, vermutlich geht es nicht ganz so schnell nach unten wie angenommen/erhofft. Und auch wenn sich der Markt gerade zu erholen scheint, sollten diese Risiken nicht außer Acht gelassen werden. Denn Kreditausfälle bei ohnehin schon angeschlagenen Banken ist nicht die beste Kombination würde ich meinen.
Das Geld fließt wieder in den Markt
Goldman Sachs, JPMorgan Chase und Fidelity sind die größten Gewinner von Investoren, die in den letzten zwei Wochen Geld in US-Geldmarktfonds investierten. Grund ist der Zusammenbruch von zwei regionalen US-Banken und der Rettungsvertrag für die Credit Suisse, welche Bedenken hinsichtlich der Sicherheit von Bankeinlagen aufkommen ließen.
Mehr als 286 Mrd. USD sind im März bisher in Geldmarktfonds geflossen, was laut Datenanbieter EPFR der Monat mit den größten Zuflüssen seit den Tiefen der Covid-19-Krise ist.
Daten des Investment Company Institute zeigen, dass das Geld speziell in Fonds fließt, die US-Staatsanleihen halten, welche als die sichersten Anlagen gelten. Sogenannte Prime-Fonds, die Bankschulden und Unternehmenspapiere halten, hatten kleine Abflüsse. Die größten Zuflüsse gingen an Fonds, die mit Blue-Chip-Banken der Wall Street und den größten Investmenthäusern in Verbindung stehen.
Die am Freitag veröffentlichten Daten der Federal Reserve zeigten, dass die Bankeinlagen in der Woche bis zum 15. März von 17,6 Billionen USD auf 17,5 Billionen USD und die Einlagen bei kleinen Banken von 5,6 Billionen USD auf 5,4 Billionen USD zurückgegangen sind. Das Phänomen, welches auch „Bankrun“ genannt wird (wenn viel Geld von den Banken abgezogen wird), sorgt bei den Banken für zusätzliche Belastung. Denn wenn viel Geld abgezogen wird, hat die Bank weniger Geld zum Arbeiten und bei möglichen Kreditausfällen weniger Geld, um diese Ausfällt kompensieren zu können.
Die ICI-Daten zeigen, dass der Großteil der Zuflüsse von institutionellen Anlegern kommt, aber auch Kleinanleger steigen in Geldfonds um. Neel Kashkari, Präsident der Fed von Minneapolis, sagte am Sonntag, die Spannungen im Bankensektor hätten die USA einer Rezession näher gebracht.
Die klugen Köpfe sorgen sich um KI
Elon Musk, Yoshua Bengio, Steve Wozniak, Yuval Harari, Andrew Yang, Emad Mostaque und andere KI-Führungskräfte unterzeichnen einen offenen Brief zur „Pausierung riesiger KI-Experimente“
"das Training von KI-Systemen, die leistungsfähiger als GPT-4 sind, sofort für mindestens 6 Monate zu unterbrechen ... Diese Pause sollte öffentlich und überprüfbar sein."
Die Punkte umfassen:
KI-Systeme bergen tiefgreifende Risiken für die Gesellschaft und die Menschheit
Asilomar KI-Prinzipien legen Wert auf sorgfältige Planung und Verwaltung
Die aktuelle KI-Entwicklung ist schnell und unvorhersehbar
Entscheidungen über KI sollten nicht an nicht gewählte Technologieführer delegiert werden
Sie fordern eine 6-monatige Pause beim Training von KI-Systemen auf, die leistungsfähiger als GPT4 sind
Gemeinsame Sicherheitsprotokolle während der Pause entwickeln
Fokus der KI-Forschung auf die Verbesserung von Genauigkeit, Sicherheit und Transparenz.
Zusammenarbeit mit politischen Entscheidungsträgern, zur Entwicklung von robuste KI-Governance-Systemen
Sorgen sich die klugen Köpfe wirklich um die Sicherheit und die Bedrohungen, die von der KI ausgehen könnten, oder wollen sie einen Forschungsstopp erzwingen um sich selbst etwas Zeit im Rennen um die beste KI verschaffen?
Aktienidee der Woche
Sitio Royalties Corp. $STR
Sitio Royalties Corp. ist ein Unternehmen, das sich auf den Erwerb, den Besitz und die Verwaltung von Mineral- und Lizenzrechten in verschiedenen erstklassigen „Becken“ in den Vereinigten Staaten spezialisiert hat. Das Portfolio des Unternehmens besteht aus Mineralien und Lizenzgebühren in sechs Becken: Permian (unser Favorit), Eagle Ford, Anadarko, DJ, Williston und Appalachian. Zum 31. Dezember 2022 besaß das Unternehmen etwa 260.600 Netto-Lizenzgebiete. Das bedeutet, dass dem Unternehmen ein Teil der Einnahmen aus den Öl- und Gasbohrungen auf diesen Flächen gehört, ohne dass es die Kosten für das Bohren und den Betrieb der Bohrungen selbst tragen muss.
Das Unternehmen wurde im Jahr 2016 gegründet und hat seinen Hauptsitz in Denver, Colorado. Die Strategie des Unternehmens besteht darin, Mineralien und Lizenzgebühren in hochwertigen Becken zu erwerben, um langfristig stabile Einkommensströme zu generieren. Die Becken, in denen Sitio Royalties Corp. tätig ist, gelten aufgrund ihrer großen Öl- und Gasreserven und der günstigen geologischen Verhältnisse als einige der attraktivsten in den Vereinigten Staaten. Durch den Erwerb von Mineralien und Lizenzgebühren in diesen Becken ist das Unternehmen gut positioniert, um von der anhaltenden Nachfrage nach fossilen Brennstoffen zu profitieren und gleichzeitig sein Portfolio über mehrere Becken hinweg zu diversifizieren.
Aussichten des Unternehmens
Sitio Royalties hat eine positive Erhöhung seiner Produktionsprognose für 2023 gemeldet, die einen Anstieg von 6 % gegenüber früheren Erwartungen aufweist. Es wird erwartet, dass dieser Produktionsanstieg die relativ hohen Zinskosten des Unternehmens ausgleichen und dazu beitragen wird, im Jahr 2023 einen freien Cashflow von etwa 2,70 $ pro Aktie zu generieren. Obwohl die Öl- und Gaspreise seit Januar leicht gesunken sind, wird erwartet, dass das Unternehmen aufgrund der erhöhten Produktion gute Ergebnisse erzielen wird.
Die starke Leistung des Unternehmens hat zu einer Erhöhung der Prognosen für den freien Cashflow von Sitio im Jahr 2023 geführt.
Die Produktion von Sitio konzentriert sich in erster Linie auf das Permian Basin, aus dem rund 74 % der Produktion für Q4 2022 stammten. Weitere rund 10 % der Gesamtproduktion des Unternehmens entfallen auf das DJ-Becken und etwa 7 % auf das Eagle-Ford-Becken. Dank der hochwertigen Reserven im Permian-Becken und der Diversifizierung von Sitio über mehrere Becken hinweg ist das Unternehmen gut positioniert, um von der anhaltenden Nachfrage nach fossilen Brennstoffen zu profitieren.
Und zum Schluss
Wie schon angekündigt, verlinken wir euch hier noch das Update zu Micron Technologies als Quickcheck.
Wir wünschen euch eine schöne Woche.
- VW & PO