Welche Aktie lohnt es sich nun zu kaufen? Und die Historie zeigt, dass die aktuelle Zinspolitik die Vorzeitige Freude am Markt weniger optimistisch erscheinen lässt.
Allgemeine Marktlage
Die Wahrheit für den Aktienmarkt ist, dass Anleihen seit den Tiefstständen im Mai/April um fast 100 Basispunkte gestiegen sind (siehe TLT), der US-Dollar um mehr als 5% zugelegt hat (siehe UDN), und der WTI-Rohölpreis um mehr als 30% gestiegen ist (Performance von Technologie (XLK) gegenüber Energie(XLE) in diesem Diagramm als Proxy). Das alles führt zu einer spürbaren Verschärfung der finanziellen Bedingungen, und dieser Gegenwind ist der Grund, warum die Aktien einen Rücksetzer erlebt haben.
Liquiditäts-/Spekulationsbedingungen
Die Verschärfung der finanziellen Bedingungen zusammen mit der fortgesetzten geldpolitischen Verschärfung (höhere Zinsen, Quantitative Tightening) und der Kreditverschärfung hat zu einer insgesamten Einschränkung der Liquiditätsbedingungen und der spekulativen Stimmung geführt – dies zeigt sich deutlich im Verlauf des Nasdaq und beispielsweise von Aktien mit miserablen Bilanzen – Stichwort: Verschuldung (was meiner Meinung nach gute Indikatoren für die spekulative Stimmung und die Liquiditätsbedingungen sind).
Quantitative Tightening: ist ein geldpolitisches Instrument, bei dem die Zentralbank die Geldmenge in der Wirtschaft reduziert. Das geschieht, indem die Zentralbank Anleihen verkauft, die sie zuvor erworben hat.Es ist auch interessant zu bemerken, wie die Unterstützung für Bitcoin verteidigt wird, und mögliche Auswirkungen auf die Stimmung, die eintreten würden, wenn die (sehr künstlich aussehende) Unterstützung durchbrochen wird.
Trotz der jüngsten Verschärfung der finanziellen Bedingungen hat sich das Anlegervertrauen von den Tiefstständen erholt und wird weiterhin schrittweise optimistischer und bullischer. Daher gibt es diese aufwärts gerichtete Dynamik und Widerstandsfähigkeit trotz der Gegenwinde und Sorgen.
Abbildung 1, imx.tdameritrade.com
Kommen wir nun zum Fluch der Zinskurve
Eine interessante Studie weist darauf hin, dass "in fast sieben Jahrzehnten nie eine Aktienmarkt-Rallye nach einer Inversion vollständig aufrechterhalten wurde und in der darauffolgenden Abschwung oder Bärenmarkt nicht vollständig umgekehrt wurde..." Vorzeitige Freude im Jahr 2023?
Abbildung 2, marketwatch.com
Man könnte sagen, dies ist eine andere Art der Renditekurveninversion – hier zeigt sich die Rendite des S&P500 im Vergleich zu den Cashrendite. Im Wesentlichen, wenn es zu einem Druck oder einer nahezu "Umkehr" dieser Kurve kommt, ist das Verhältnis von erwarteter Rendite zu Risiko ungünstig.
Das ergibt Sinn: Wenn Cash bessere Renditen bietet als Aktien, müssen Anleger sehr optimistisch hinsichtlich des Wachstums sein, um die Arbeit zu leisten (anstatt einfach im Komfort und der Sicherheit von Bargeld zu verweilen). Aber oft bedeutet das auch, dass die Zinsen von der Fed nach oben gedrückt wurden, und das dämpft letztendlich die Fundamentaldaten.
Abbildung 3, twitter.com
Die Flucht in den Energiesektor (?)
ETF-Anleger haben sich in diesem Jahr vollständig von Energieaktien getrennt. (Contrarians, aufgepasst)
Ein Diagramm für die Bullen im Energiesektor zeigt, dass es im letzten Jahr einen Exodus aus dem ETF-Bereich gegeben hat. Kapitalflüsse sind nicht unbedingt ein Signal, aber ein hilfreicher Indikator für die Stimmung, über den man nachdenken sollte.
Abbildung 4, twitter.com
Der längerfristige Zyklus der relativen Performance von Energie im Vergleich zum S&P500 hat sich 2020 gedreht, und das geschieht normalerweise im Dekadenrhythmus. Daher, in Bezug auf das vorherige Diagramm, das zeigt, wie Anleger Energieaktien verkaufen: ein verfrühter Abverkauf?
Abbildung 5, twitter.com
Aktienidee: i3 Verticals
In Anbetracht der vorherrschenden Marktstimmung gegenüber FinTech-Aktien, insbesondere nach dem Zusammenbruch der SIVB-Bank und den Unsicherheiten im Finanzsektor, ist es offensichtlich, dass FinTech-Unternehmen bei den Anlegern an der Wall Street derzeit auf wenig Vertrauen stoßen. Trotz dieses Trends haben wir eine interessante FinTech-Aktie ins Auge gefasst, und zwar i3 Verticals (NYSE: IIIV) aus Nashville.
Abbildung 6, stockcharts.com
i3 Verticals ist ein Anbieter von Software- und Zahlungslösungen, der sich vor allem auf den öffentlichen Sektor und das Gesundheitswesen konzentriert. Ursprünglich vor allem als Zahlungsabwickler bekannt, hat das Unternehmen in den letzten Jahren eine softwarezentrierte Strategie verfolgt. Dieser Ansatz beinhaltet den Erwerb von Software-Assets und deren Integration in ihre Zahlungslösungen, um das organische Wachstum zu fördern. Infolgedessen hat IIIV einen bedeutenden Wandel vollzogen und sich von einem Unternehmen, das sich in erster Linie auf den Zahlungsverkehr konzentrierte, zu einem Unternehmen entwickelt, das hauptsächlich mit Software und Dienstleistungen handelt.
Zur Veranschaulichung dieser Entwicklung: In den Jahren 2017 und 2020 wurde der Umsatz des Unternehmens hauptsächlich durch Zahlungen erzielt. Derzeit machen "Software und Dienstleistungen" jedoch 65 % des Umsatzes aus und tragen zu etwas mehr als 70 % des EBITDA bei. Darüber hinaus sind die Bruttomargen des Unternehmens von robusten 69 % auf bemerkenswerte 77 % im letzten Quartal gestiegen!
Wir gehen davon aus, dass der Markt diese positive Verschiebung im Umsatzmix bald erkennen und das Unternehmen eher als Softwareunternehmen statt als traditionelles Zahlungsunternehmen bewerten wird. Rentable und wachsende Zahlungsverkehrsunternehmen werden in der Regel innerhalb eines bestimmten EBITDA-Multiplikators gehandelt, ähnlich dem, mit dem IIIV derzeit gehandelt wird (9-12-fache des EBITDA). Softwareunternehmen mit einem ähnlichen Profil weisen jedoch in der Regel höhere Multiplikatoren auf, die oft im Bereich des 15- bis 20-fachen oder sogar noch höher liegen.
Im letzten Quartal hatte IIIV ein robustes Wachstum und erzielte einen Umsatzanstieg von 17 %, wovon etwa 10 % auf organisches Wachstum zurückzuführen waren. Auch bei den wiederkehrenden Einnahmen wurde ein entsprechendes Wachstum von 17 % verzeichnet. Die Aussichten bleiben positiv, da das Unternehmen weiterhin Zahlungslösungen in seine Software-Assets integriert, insbesondere im Gesundheitswesen. Darüber hinaus gewinnt IIIV durch das Angebot umfassender Softwarelösungen bei staatlichen Behörden an Aufmerksamkeit, was zu erfolgreichen Vertragsabschlüssen und erweiterten Möglichkeiten führt.
Das Managementteam unter der Leitung von Greg Daly, einem erfahrenen Unternehmer in der Zahlungsverkehrsbranche, verfügt über einen soliden „track-record“ im Zahlungsverkehrssektor. Bei Fusionen und Übernahmen ist das Unternehmen diszipliniert vorgegangen und hat bei kleinen Softwareübernahmen nicht zu viel bezahlt. Sie streben nun eine Begrenzung der Multiplikatoren auf das 8-fache des EBITDA an, was zum Teil auf die Sorge zurückzuführen ist, dass sich steigende Zinssätze auf die Rentabilität von Akquisitionen auswirken könnten.
Ein wichtiger Risikofaktor, den es zu beobachten gilt, ist jedoch die Frage, ob IIIV wie in den letzten Jahren weiterhin Akquisitionen tätigen kann, die sich positiv auswirken. Sollte dies schwierig werden, könnte das Aufwärtspotenzial begrenzt sein.
IIIV ist zwar kein reines Unternehmen des öffentlichen Sektors wie Tyler Technologies (NYSE: TYL), ein vielbeachtetes hochwertiges Softwareunternehmen, bietet aber dennoch ein erhebliches Wachstumspotenzial und eine hohe Rentabilität. Der derzeitige Abschlag, mit dem die IIIV-Aktie gehandelt wird, stellt angesichts des starken Wachstums und der allgemeinen Gesundheit des Unternehmens eine attraktive Gelegenheit für versierte Anleger dar. Sollte der Markt dieses Potenzial nicht erkennen, könnte der Vorstand des Unternehmens unserer Meinung nach in den kommenden Jahren einen strategischen Käufer begrüßen, um die Bewertungslücke zu schließen. Unser 12-Monats-Kursziel von 32 USD entspricht einem Aufwärtspotenzial von etwa 50 % und basiert auf einer konservativen Bewertung des 15-fachen des EBITDA der nächsten zwölf Monate (NTM), was einem Abschlag von mehr als 50 % gegenüber der Bewertung von TYL entspricht.
- VW & PO